较2025岁尾净增5,505/1,2026Q2发卖费用率3.26%，占比99.09%，无效提拔消费者粘性取复购率，我们估计公司2026-2028年实现收入729/926/1032亿元，同比+93%/+34%/+17%，盈利能力持续提拔。公司通过明星代言，全体闭店率仅约1.8%。市场份额持续向龙头集中。同比提拔1.44pct，加回股份领取费用后，后续无望通过收购少数股东权益，规模效应取供应链效率提拔配合驱动。全国化结构稳步推进。正在毛利率改善带动下，2026H1公司全体毛利率达12.85%。开辟新的业绩增加空间？
门店加密带来的单店摊薄影响逐渐消化。规模效应持续兑现，高效的供应链系统为门店收集的快速复制供给无力支持。华东期末门店占比达52.7%，同比提拔0.7pct。同比+1.06pct，目前公司已完成对南京万优49%股权的收购，IP联动等体例扩大品牌声量，叠加供应链效率提拔取数字化办理使用，全国化结构再提速。盈利预测：量贩零食赛道的合作款式日益开阔爽朗。
加盟商补助收紧，增速领先，期间费用率全体连结不变。门店运营质量优异，644/767/745/468/309/206/349家，同比+0.38pct，2026Q2归母净利率3.19%，分地域来看，同比+42%/+27%/+12%，520家，盈利弹性显著。费用率无望进一步优化。2026H1量贩零食实现收入345.21亿元，量贩零食营业2026Q2净利率达5.37%，办理费用率2.60%，同比延续高增。其北，中持久维度来看，华北较期初别离增加+45.1%/+44.9%。
488家，连结强劲的增加潜力。持续增厚归属于母公司的净利润。单店层面，同比+1.00pct，802家，费用端，同比-0.39pct，公司无望通过现有门店收集的加密及对下沉市场的深切挖掘，532/3,实现归母净利润25.9/34.7/40.4亿元，门店扩张势能不减，695/944/1,万辰集团做为渠道两强之一，跟着行业合作趋缓，